A股過山車式的股價(jià)走勢并不罕見，但要說短期內(nèi)漲最多又跌最狠的板塊，儲(chǔ)能絕對排在前面。比如，2022年派能科技不到半年漲了近4倍，但現(xiàn)在距離去年股價(jià)高點(diǎn)已經(jīng)跌了8成。陽光電源曾在半年內(nèi)漲幅超過1.2倍，但如今距離股價(jià)高點(diǎn)也已經(jīng)腰斬。
儲(chǔ)能股價(jià)大起大落，是因?yàn)楣┬柽壿嬁焖俑淖儭?022年歐洲能源危機(jī)，導(dǎo)致各個(gè)國家搶裝儲(chǔ)能。與此同時(shí)，國內(nèi)也有多地發(fā)布文件，要求光伏強(qiáng)制配置2小時(shí)等時(shí)長的儲(chǔ)能。一時(shí)間，儲(chǔ)能企業(yè)既有業(yè)績又有預(yù)期。
但儲(chǔ)能市場爆發(fā)后，跨界企業(yè)快速涌入，儲(chǔ)能相關(guān)公司由2021年的激增到現(xiàn)在的5萬家。供給爆發(fā)但需求卻意外減緩，歐洲上半年戶外儲(chǔ)能出貨量負(fù)增長。行業(yè)也隨之出現(xiàn)市場小，企業(yè)多的局面，一場行業(yè)淘汰賽也拉開了序幕。
本文持有以下觀點(diǎn)：
1、儲(chǔ)能投資窗口已經(jīng)“關(guān)閉”。2022年國內(nèi)外儲(chǔ)能需求爆發(fā)，儲(chǔ)能公司備受投資人青睞，半年多的時(shí)間，儲(chǔ)能整個(gè)板塊就漲了近70%。但隨著供需邏輯的改變，儲(chǔ)能內(nèi)卷加劇，年初至今儲(chǔ)能板塊跌去30%，股價(jià)頹勢短期內(nèi)也難以逆轉(zhuǎn)。
2、儲(chǔ)能遭遇供需雙殺。歐洲需求量大減，22年戶外儲(chǔ)能采購量仍未消化完。而國內(nèi)儲(chǔ)能市場明年也將遇光伏裝機(jī)量增速下滑的負(fù)面影響。需求雖然不及預(yù)期，但儲(chǔ)能技術(shù)門檻低，導(dǎo)致其他行業(yè)跨界涌入，儲(chǔ)能競爭強(qiáng)度急劇增加。
3、儲(chǔ)能進(jìn)入淘汰賽。儲(chǔ)能市場上的玩家已經(jīng)超過了市場應(yīng)有的容量。與此同時(shí)，儲(chǔ)能行業(yè)正在從早期的“細(xì)分化”進(jìn)入了綜合一體化發(fā)展階段。一體化發(fā)展，也會(huì)加速儲(chǔ)能行業(yè)的優(yōu)勝劣汰，最終實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能市場出清。
波動(dòng)最劇烈的板塊
儲(chǔ)能是去年新能源投資中最為火熱的板塊。從2022年3月底開始，不到半年，派能科技股價(jià)不到漲了近4倍，同期陽光電源漲了也有1.2倍。
彼時(shí)市場一度對儲(chǔ)能總結(jié)了一句話：光伏漲，我也漲，我助光伏高增長;光伏跌，我也漲，獨(dú)立儲(chǔ)能也很香。
2022年的儲(chǔ)能板塊既有高預(yù)期，也有好業(yè)績。在國內(nèi)市場，中國光伏保持著高速增長，2021年新增裝機(jī)量53GW，幾乎是歷史最高。作為光伏伴侶的儲(chǔ)能，也受到政策鼓勵(lì)，自2021年下半年，便陸續(xù)有多地發(fā)布文件，要求光伏強(qiáng)制配置2小時(shí)等時(shí)長的儲(chǔ)能。在政策支持下，國內(nèi)近兩年新增儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模有望翻倍增長。
而在海外，歐洲是傳統(tǒng)的新能源支持方，又遇到突發(fā)的戰(zhàn)爭，導(dǎo)致天然氣價(jià)格大漲，光伏加儲(chǔ)能的需求強(qiáng)烈。2022年歐洲實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能裝機(jī)4.5GW，同比增長80.9%。出口海外的儲(chǔ)能公司也賺得盆滿缽滿。2022年，派能科技營收同比增長了191.6%，凈利潤增長了302.5%。
國內(nèi)、海外市場雙開花的情況下，儲(chǔ)能板塊也備受市場青睞。從2022年3月底開始，半年多的時(shí)間，儲(chǔ)能整個(gè)板塊就漲了近70%。但儲(chǔ)能板塊的強(qiáng)勢并沒有延續(xù)，年初至今，儲(chǔ)能板塊跌超30%。部分公司股價(jià)更是大跌80%，股價(jià)更是吐出了2022年的全部漲幅。
雖然，儲(chǔ)能公司的股價(jià)回落了。但從業(yè)績上看，儲(chǔ)能公司的高增長還在延續(xù)。比如，今年股價(jià)已經(jīng)跌了30%的陽光電源，其上半年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營收同比增長了257.3%。今年跌了40%的南都電源營收同比增長29.9%。
儲(chǔ)能公司業(yè)績高增長，但在資本市場卻無人問津了，是因?yàn)橘Y本市場不僅看業(yè)績更看預(yù)期，儲(chǔ)能公司正迎來一場供需雙殺。
遭遇供需雙殺
如果說，去年儲(chǔ)能市場是國內(nèi)外市場雙輪驅(qū)動(dòng)，那今年儲(chǔ)能市場很大程度上靠國內(nèi)市場撐著。
歐洲儲(chǔ)能市場今年出人意料的回落。由于戰(zhàn)爭影響減弱，電力價(jià)格回落，歐洲儲(chǔ)能需求正在降低。上半年歐洲整體戶儲(chǔ)出貨量同比下降了3%。更嚴(yán)重的是，歐洲市場還存在著大量存貨。
根據(jù)EESA數(shù)據(jù)，2022年歐洲戶儲(chǔ)出貨量達(dá)到了9.8GWh，但是實(shí)際裝機(jī)的容量只有4.6GWh。也就是說，去年年底留下了約5.2GWh的庫存，這一口徑與另一家權(quán)威機(jī)構(gòu)S&P Global估算的5GWh相接近，而一般正常的庫存水平是3GWh。大量存貨還會(huì)使歐洲需求繼續(xù)低迷。
海外低迷，國內(nèi)儲(chǔ)能市場今年雖然裝機(jī)量高增，但明年國內(nèi)儲(chǔ)能市場的裝機(jī)量較難預(yù)測。從儲(chǔ)能的主要應(yīng)用場景光伏看，TrendForce集邦咨詢預(yù)計(jì)，2024年全球光伏新增裝機(jī)量的中性預(yù)期為474GW，同比增長16%，與2023年59%的增速相比有較大回落。在此背景下，市場擔(dān)憂明年光伏裝機(jī)量放緩，將導(dǎo)致儲(chǔ)能裝機(jī)量放緩。
雖然明年儲(chǔ)能需求仍具有不確定性，但今年供給端已經(jīng)出現(xiàn)了明顯擴(kuò)容。根據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，2021年儲(chǔ)能相關(guān)公司有6000多家，而2022年一年就新增37000多家。2023年，新增數(shù)字更是達(dá)到了5萬多家。
儲(chǔ)能供給端快速擴(kuò)容也不難理解。儲(chǔ)能技術(shù)門檻低，比如儲(chǔ)能電池應(yīng)用的是磷酸鐵鋰的路線，難度低于三元。技術(shù)難度較低使電池產(chǎn)業(yè)鏈的大部分公司都有能力跨界儲(chǔ)能。比如寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能等電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)都已經(jīng)布局儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。甚至哪怕沒有相關(guān)技術(shù)積累的黑芝麻、美的、松發(fā)等公司也表示要跨界儲(chǔ)能。
供給端玩家急劇增加后，帶來的結(jié)果就是市場內(nèi)卷。從2023開始，儲(chǔ)能系統(tǒng)價(jià)格便持續(xù)下臺(tái)階，從之前的解禁2元/wh跌破1元/Wh，最低0.66元/Wh。先導(dǎo)智能董事長王燕清也表示，目前儲(chǔ)能電芯集采價(jià)格在0.3-0.5元/Wh，儲(chǔ)能系統(tǒng)已經(jīng)跌到1元/Wh，已經(jīng)觸及極大部分儲(chǔ)能電池企業(yè)的底線。
價(jià)格內(nèi)卷也與今年的市場增量很大程度的依靠中國市場有關(guān)。中國儲(chǔ)能市場高度看重投標(biāo)企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)，如果沒有同類型項(xiàng)目的業(yè)績積累，在大項(xiàng)目的競標(biāo)中不占優(yōu)勢。所以很多企業(yè)寧愿出讓毛利，哪怕賬面虧損的情況下，也要先靠價(jià)格搶下項(xiàng)目。
以此來看，儲(chǔ)能行業(yè)明年的量有很大的不確定性甚至有較大的放緩壓力，但價(jià)格已經(jīng)在持續(xù)創(chuàng)下新低。在量價(jià)擠壓之下，儲(chǔ)能行業(yè)正在進(jìn)入淘汰賽。
儲(chǔ)能進(jìn)入淘汰賽
“有人預(yù)測明年將有80%的儲(chǔ)能企業(yè)倒下，但我認(rèn)為這個(gè)數(shù)據(jù)還是樂觀了。未來，儲(chǔ)能集成商環(huán)節(jié)可能僅有20余家頭部企業(yè)存活。”某位行業(yè)人士這樣評(píng)價(jià)儲(chǔ)能的市場格局。
從儲(chǔ)能市場的現(xiàn)狀看，行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)出清現(xiàn)象，有不少公司開始推出儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，比如松發(fā)股份終止了對安徽利維能儲(chǔ)能系統(tǒng)公司的收購，萬里股份終止了通過控股特瑞電池，昆侖萬維則剝離儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。
儲(chǔ)能出現(xiàn)市場出清，既與競爭格局有關(guān)，也與行業(yè)的發(fā)展階段有關(guān)。從競爭格局看，市場上的玩家已經(jīng)超過了市場應(yīng)有的容量。按照清華四川院綠色儲(chǔ)能研究所所長陳永翀的說法，“今年上半年的新型儲(chǔ)能裝機(jī)量，基本上等同于過去所有年份裝機(jī)量的總，但由于新型儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)仍然在發(fā)展初期，絕對的市場規(guī)模較小，2023年全年國內(nèi)新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模在600億元左右。幾百億的市場規(guī)模還是架不住幾萬家儲(chǔ)能公司一起發(fā)力。”
市場小，企業(yè)多最后造成的結(jié)果就是玩家退出。在10月份的三季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，陽光電源相關(guān)人士表示，國內(nèi)儲(chǔ)能幾乎沒有利潤。三季度以后，很多頭部企業(yè)不玩兒了(退出投標(biāo)市場)。
除了競爭格局，儲(chǔ)能市場出清也與行業(yè)的發(fā)展階段有關(guān)。儲(chǔ)能行業(yè)正在從早期的“細(xì)分化”進(jìn)入了綜合一體化發(fā)展階段。
具體來說，儲(chǔ)能系統(tǒng)的核心有“四大件”：電池組、儲(chǔ)能變流器(PCS)、電池管理系統(tǒng)(BMS)、能量管理系統(tǒng)(EMS)等。早期每個(gè)環(huán)節(jié)的核心企業(yè)，都能過得不錯(cuò)。但如今，越來越多企業(yè)，從單一產(chǎn)品走向系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，加大一體化力度，如陽光電源、科陸電子從PCS進(jìn)入系統(tǒng)集成，寧德時(shí)代、億緯鋰能等公司從電池進(jìn)入系統(tǒng)集成。
儲(chǔ)能行業(yè)從細(xì)分化到一體化的發(fā)展趨勢也不難理解，在儲(chǔ)能四大部件差異性相對不大的情況下，企業(yè)只能靠綜合能力形成競爭優(yōu)勢。而通過垂直一體化布局，企業(yè)構(gòu)建了包括儲(chǔ)能電芯、儲(chǔ)能電池艙、儲(chǔ)能變流器等產(chǎn)品，既可以實(shí)現(xiàn)成本的降低，獲得更高的毛利，也可以增強(qiáng)抵御上游周期波動(dòng)的能力。儲(chǔ)能一體化發(fā)展后，也意味著行業(yè)進(jìn)入了大魚吃小魚的階段。
在儲(chǔ)能行業(yè)的出清過程中，被淘汰的企業(yè)是大多數(shù)，而少數(shù)留下來的企業(yè)也將完成從大到強(qiáng)的蛻變。
評(píng)論